Volcan: Una opción atractiva en Perú
05-07-2012 Pulso – Noticias
La minera produce principalmente plata y zinc y se encuentra impulsando un plan de inversiones
No es novedad que los emergentes se encuentran mejor preparado para enfrentar la crisis que vive el mundo desarrollado. Tampoco es noticia que Perú es una de las opciones más atractivas dentro de Latinoamérica. Todos estos son hechos. Sin embargo, no existe consenso acerca de dónde están las oportunidades dentro de este mercado. Para nosotros, una de las opciones de inversión más atractivas es Volcan, minera listada tanto en la bolsa de valores de Lima como en la Bolsa de Comercio de Santiago.
Esta compañía produce principalmente plata y zinc, metales que según nuestras proyecciones serían responsables del 48% y 41%, respectivamente, del total de sus ingresos en 2012. ¿Qué esperamos para ambos commodities?
En plata, esperamos mejoras en el mediano plazo por un limitado crecimiento por el lado de la oferta. Además, pronosticamos un avance de la demanda por una mayor compra de plata con usos financieros (ETF´s), lo que ya se ha venido observando en las últimas semanas. Con todo, asumimos precios de US$31/oz en 2012 y US$32/oz en 2013. En zinc nuestras perspectivas son moderadas en el corto plazo y positivas en el mediano plazo. Si bien el balance está en una situación de superávit, la respuesta vendría por el lado de la oferta. Esperamos una menor producción (caída de leyes, envejecimiento de minas) lo que acercaría al zinc a un mercado más balanceado. En demanda, en línea con nuestro escenario base de recuperación de China hacia fines de este año, esperamos un aumento en la producción de acero galvanizado y con esto en el consumo de zinc. Estimamos precios de US$0,92/lb en 2012 y US$1,12/oz en 2013.
Para 2012 esperamos que Volcan se enfoque en alcanzar una mayor producción de plata (6% mayor a 2011). En línea con lo anterior, estimamos que el EBITDA de Volcan caería 8,5% en 2012, en relación a 2011, a US$575 millones, pero aumentaría a US$800 millones en 2013 ante una recuperación en los precios de los metales.
Volcan se encuentra impulsando un plan de inversiones en el que destaca un proyecto de explotación de óxidos. Esta iniciativa implica la construcción de una planta de cianuración. A la fecha se han registrado aportes a la producción de plata, derivada de las pruebas piloto, de cerca de 2 millones de onzas. Según nuestros estimados, se tendría un aporte cercano a los 5 millones de onzas adicionales a partir de 2014. Los otros proyectos relevantes incluyen la ampliación de la planta Chungar y el proyecto Alpamarca/Río Pallanga. En línea con todo lo anterior hemos fijado un precio objetivo de PEN 3,3 por acción, lo que nos lleva a recomendar comprar estos papeles. Sin embargo, debemos advertir que el riesgo de la inversión es alto, por el nivel de volatilidad asociado a las materias primas.
