Revista Nueva Minería

Los precios internacionales de las materias primas han registrado un notable aumento en sus precios. En este escenario el cobre no es la excepción. ¿Cuáles son las principales razones que explican esta alza y qué tan reflejada se verá en la recaudación fiscal del país?

Por Camila Morales
Revista NME
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Corría el mes de enero cuando Cochilco proyectó a US$3,95 la libra de cobre para este año, enfatizando que en 2022 y 2023 se daría comienzo a un moderado ciclo a la baja del promedio del precio anual. Así lo señaló su vicepresidente ejecutivo, Marco Riveros, al dar a conocer las conclusiones del Informe de Tendencias del Mercado del Cobre del cuarto trimestre de 2021.

Sin embargo, en solo unos meses las proyecciones cambiaron. En abril la entidad elevó la estimación para el metal rojo a US$4,40 la libra este año, con lo que el valor promedio de la principal exportación de Chile alcanzaría un nuevo récord, al superar la anterior marca de US$4,226 la libra registrada en el promedio anual de 2021.

¿Cuáles son las principales razones que explican esta alza, qué tan reflejada se verá en la recaudación fiscal del país? Expertos dan a conocer su opinión en medio de una economía mundial con vaivenes inéditos y una pandemia que aún persiste.

Las razones

El 2021 tuvo un balance del mercado de cobre refinado más ajustado a lo que se proyectaba hacia fines del año pasado, y para el 2022 se proyecta un balance equilibrado en contraste al superávit esperado anteriormente. Esto significa, de acuerdo a los señalado por Juan Cristóbal Ciudad, analista de Mercado e Industria Senior de Plusmining, que los altos precios y su resistencia a disminuir se fundamentan en una escasez física mayor a lo pensado con anterioridad.

“Tras esta situación está el bajo dinamismo mostrado por la producción de mina a nivel mundial, que habría crecido sólo 2,4% en 2021, mientras que en el caso de Chile incluso se registró una caída de 1,9% en igual período. Por otro lado, el aumento reciente en los precios de petróleo e inflación general, apuntan a mayores costos de producción que se suman al contexto de menor holgura descrito para explicar el alza en los precios proyectados”, explica Ciudad.

En la visión de Emilio Castillo, académico del Departamento de Ingeniería de Minas de la Universidad de Chile, analizar cambios en los precios de los metales siempre tiene el riesgo de parecer extemporáneo, considerando que la volatilidad puede llevar a que al momento de analizar el porqué de una tendencia alcista ya estemos experimentando una tendencia contraria.

No obstante, respecto al alza del precio del cobre anunciado en abril para este año por parte de Cochilco, el académico explica que se debe principalmente a cambios en las perspectivas en la oferta de cobre. “Por un lado, las estimaciones en la demanda del 2022 caen respecto a lo que se visualizaba a principio de febrero, lo cual empujaría de manera negativa la proyección de precio. Sin embargo, este efecto estaría siendo compensado por la menor perspectiva de crecimiento de la oferta de cobre”.

Sumado a ello, Emilio Castillo añade que, sin duda, el conflicto entre Rusia y Ucrania empuja los efectos inflacionarios y la incertidumbre sobre los riesgos de abastecimiento de una serie de minerales y commodities agrícolas que involucran a ambos países.

Para Daniela Desormeaux, directora de estudios de Vantaz Group, durante los primeros cuatro meses del año el precio del cobre mostró un alza que se explica por una oferta bastante rezagada, a lo que se suma una demanda que se viene recuperando dado el avance de la electromovilidad y transición energética en el mundo.

No obstante, señala, en las últimas semanas la cotización registró una corrección a la baja luego del anuncio de la política “Covid 0” en China. “La información más reciente es que habrá un respiro y las restricciones fronterizas y de movilidad interna se acabarían el 1 de junio, por lo que probablemente veremos un segundo trimestre un poco más débil en los precios de los minerales por el efecto China, pero, en el caso del cobre, los fundamentos de largo plazo siguen siendo sólidos”, argumenta Desormeaux.

El factor Rusia – Ucrania

No cabe duda que la invasión de Rusia a Ucrania, que comenzó el 24 de febrero pasado y que se extiende hasta la fecha, ha afectado en el corto plazo a la economía mundial. El analista de Mercado e Industria Senior de Plusmining comenta que ha incidido principalmente por la vía de un shock de oferta en los productos en que ambos países son importantes, específicamente commodities agrícolas y fertilizantes, petróleo y gas, junto con determinados metales, como el níquel, entre otros.

“Si bien Rusia es un productor importante de cobre de mina y cobre refinado (880 mil y 1.040 mil toneladas, respectivamente en 2021), su comercio se concentraba principalmente con Europa, además de China. Luego de las sanciones impuestas por Occidente, se espera que las exportaciones que iban a Europa sean, en cierta medida, redestinadas a China”, explica Juan Cristóbal Ciudad.

En la visión de la directora de estudios de Vantaz Group, Rusia es un actor relevante en el mercado de gas natural y petróleo, commodities que han subido de precio e impactan los costos de generación de energía, lo que se traspasa al valor de los minerales. “La guerra entre Rusia y Ucrania tiene un impacto en alza de costo energético y en los problemas que pueda ocasionar el conflicto bélico en la cadena de suministro”, añade.

Al respecto, Emilio Castillo comenta que “en situaciones de estrechez de abastecimiento y bajos niveles de inventarios, restricciones de mineral en los mercados producto de la guerra tiene fuertes implicancias en los niveles de precio. Si bien Ucrania no representa un marcado potencial ni en demanda ni oferta de cobre, su rol como potencia agrícola sí empuja la inflación mundial por productos alimenticios, afectando negativamente la demanda mundial de cobre”.

¿Más recaudación fiscal?

Con lo señalado se puede desprender que el alza en la proyección de cobre es una excelente noticia para Chile, ya que mejora el ambiente de inversión de los países mineros en un contexto de incertidumbre mundial. No obstante, ¿se verá reflejada en la recaudación fiscal?

Juan Cristóbal Ciudad comenta que debemos tener en cuenta que la industria también está pasando por un período de incipiente alza de costos. Es por ello “que no toda el alza en el precio se trasladaría totalmente a utilidades y a recaudación fiscal. Además, debemos recordar que son los ingresos cíclicamente ajustados (estructurales), y no los efectivos, la base sobre la cual se determina el gasto de gobierno en cada Presupuesto de Hacienda, en consistencia con la meta de déficit definida para el Balance Estructural”.

El año pasado los ingresos relacionados con el cobre tanto por Codelco como por la minería privada (a través de los impuestos) representaron un 14% de la recaudación fiscal, y se habla que por cada centavo de dólar adicional que suba el precio del metal rojo, el Fisco recibe recursos adicionales entre US$ 25 millones y hasta US$40 millones, explica Daniela Desormeaux. “Por lo que, si seguimos viendo un cobre, en promedio, cercano a los US$4,4 la libra, tendrá un impacto positivo en las arcas fiscales”, agrega la representante de Vantaz Group.

Por su parte, el académico del Departamento de Ingeniería de Minas de la U. de Chile destaca que la recaudación fiscal desde la minería requiere analizar tres variables. La primera es el precio, el cual se proyecta al alza según Cochilco. La segunda son los costos, los cuales también van al alza dada la inflación de los factores que se requieren en la producción de cobre (…). La tercera variable corresponde a la producción de metal rojo, la cual ha caído durante varios meses de manera consecutiva, lo que no entrega perspectivas muy favorables sobre las expectativas de producción para el año.

“Considerando que las tres variables se estarían moviendo en distintas direcciones, el efecto total en la recaudación no es directo. Sin embargo, en caso de alcanzar las metas de desarrollo de proyectos y mantener controladas las fuentes de variabilidad operacional, podría ser que el aumento de precio se traduzca en mayor recaudación”, señala Emilio Castillo.

¿Cuáles son las proyecciones del precio del cobre para el 2023?

Juan Cristóbal Ciudad, analista de Mercado e Industria Senior de Plusmining:

“Plusmining proyecta que en 2023 el precio del cobre tendrá un promedio de 390 cUS$/lb, moderándose algo más de 10% respecto a lo proyectado para el presente año (…)”.

Daniela Desormeaux, directora de estudios de Vantaz Group:

“Si miramos los fundamentos del cobre, vemos que los precios debiesen mantenerse sobre los US$ 4 la libra. Esperamos que la demanda siga robusta, en línea con el incremento de los proyectos de energías renovables (…)”.

Emilio Castillo, académico Departamento de Ingeniería de Minas U. de Chile:

“(…) Es de esperar que el retorno del precio a su valor de largo plazo, cercano a los 3,5 $/lb, no se genere repentinamente, pero sí es esperable que el precio durante el 2023 baje de los 4,0 $/lb, incluso en torno a valores cercanos a 3,8 $/lb”.